程博观点2月。
1、不认为a股会形成趋势性**。
2、判断cpi1月份成为全年高点还比较遥远，判断政策转向则更为遥远。
3、不认为因房地产市场调控会形成**市场单独的繁荣。
4、对于持有周期类和消费类**的投资者，在不同时点上，投资方法应区别对待。
近期市场中投资者情绪发生变化，从一个极端走到另一个极端。1月下旬很多投资者对市场过度悲观，觉得可能出现类似2023年的大熊市，到2月中旬，又有很多投资者开始乐观起来，看趋势性的****。我们从写年度策略至今，大的观点并没有发生改变。
我们认为2023年指数判断相对容易，而行业选择非常困难。从今年全年来看，我们仍然认为全年指数表现较为平淡，全年。
一、四季度的表现相对较好。
但我们从年度策略《上上下下的享受》到现在，策略观点没有出现大的变化。我们曾在年度策略里提出：“一季度和四季度a股走势会好一点，同时相对而言四季度情况会比一季度可能要更好一点”。
做这一判断的主要原因是：1、一季度是信贷相对充裕的时点，1月份单月信贷已经超过1万亿月份我国将逐步进入开工工旺季；3、国外经济的持续性复苏。所以我们一直推荐钢铁、水泥，农业，大宗商品，及一月份**会议中加入机械，1月份政策调控后又加入低估值的**蓝筹股。
目前我们仍然不认为会出现一个趋势性的**机会。
有些投资者认为cpi低于预期或是房地产市场调控会导致**市场**，我们认为1月cpi为4.9%虽然低于市场预期，但并不影响结论。cpi是通过货币和信贷政策影响**的，cpi本身是不重要。
cpi趋势没有变化，只是节奏发生了变化。预期cpi1月份是高点是不成立的，cpi环比和同比仍然处于**的轨道之中。如果判断cpi出现趋势性的**，需要看到劳动力工资、大宗谷物**、肉类或者矿石能源等资源品的**见到顶部，如果这些分项不能做出明确的**，**cpi出现拐点还是遥远的事情，**因此货币政策、信贷政策发生转向是更为遥远的事情。
对于房地产资金转移到**的假设，我们认为完全不能成立。首先，今年房地产市场的**量同比会上升30%，资金从房地产撤出，房地产市场的交易量与去年持平或者下降的话，会出现巨大的库存累计，房价大幅度**，社会整体财富下降，信用体系受到冲击，货币流动速度大幅度下降，届时，我们感受到的资金紧张程度将比目前更为严重，**市场怎么可能走出一个独立的**。其次，泡沫是共生的。
历史上，有哪个国家在房地产市场大幅度**的情况下，**走出独立**？香港，美国和日本都没有出现过。如果房地产市场超调，大家肯定会卖出有泡沫的字画、邮票、瓷器、创业板**，投资估值便宜的房子，而不是反向操作。
当然，我们并不认为房地产市场会出现这种极端状况。
从2900点来看，我们认为**还没有结束，但上升速度会放慢。我们相对看淡二季度市场，但是也不认为会出现**。今年我们预期m2的增速在16%左右，流动性与过去10年的均值相当，从历史上看并不是资金特别紧张的市场。
对比2023年信贷增速一度下降至11%的极端情况，我们认为今年估值虽然处于下降通道，但下降幅度是不会下降到08年的情况。同时，国外经济状况非常好，海外的拉动因素还在，内需也很旺盛，企业盈利今年有15-20%的增长。考虑到**估值水平本身不高，且下降空间不大，又有盈利增长的对冲，所以我们认为趋势性下行的动力也不是很大。
对于行业配置，去年年底至今我们的配置一直偏向于建材、钢铁、煤炭、有色等偏周期偏大市值的**，对于我们去年提出的水泥，钢铁，资源的看法刚开始有分歧，但现在经过1月份的走势，投资者的接受程度开始上升。我们认为周期类低估值**的**已经走过了一半，而消费类**持续偏弱。对于投资者而言，假如是在去年12月份的时候调整配置，我们认为可以全仓调整；在目前的位置，可以小幅调整；而如果到3月份尤其是3月下旬，消费类、小市值**可能已经**很多，而周期类、高铁等**的估值已经出现了大幅度的上升，届时投资者再由消费类向周期类切换可能得不偿失。
从全年来看，我们仍然维持非周期类，小市值**全年偏弱的观点。
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