正文目录。
1、味精：常见调味品，产能集中在中国 3
2、玉米：库存仍是压制**的重要因素，玉米**洼地值得关注 5
2.1、全球：玉米库存持续攀升，玉米**低位运行 5
2.2、我国：玉米库存消费比高位，国内外价差开始逆转，黑龙江、内蒙古为**洼地 6
2.3、味精行业龙头均注重控制玉米成本 9
3、供给端：三轮行业整合，致使集中度提高，寡头格局形成 10
3.1、目前行业整体产能保持平稳 10
3.2、行业经历三轮整合，寡头格局开始呈现 11
3.3、行业壁垒决定寡头格局将延续 13
4、需求端：保持平稳，出口或成为新的拉动因素 15
4.1、需求保持平稳，食品制造业、餐饮业提供刚需 15
4.2、出口或成为需求新的拉动因素 17
5、投资策略 18
6、风险提示 19
图表目录。图表 1:2014 年全球味精产能格局 4
图表 2:味精下游消费结构 4
图表 3:味精生产成本构成 5
图表 4：2012-2023年全球玉米库存持续攀升 5
图表 5：2012-2023年cbot 玉米****持续低迷 6
图表 6：中国玉米库存消费比仍在高位 7
图表 7：中国玉米周库存**上行 7
图表 8：国内玉米现货价开始低于进口到岸完税价 8
图表 9：玉米粮库收购平均价 8
图表 10：玉米农民**价 8
图表 11：阜丰集团氨基酸分部玉米颗粒单位成本 9
图表 12：梅花生物 2014 年玉米**构成 10
图表 13：梅花生物 2015 年玉米**构成 10
图表 14：2012-2023年我国味精产能整体平稳 11
图表 15：2009-2013 年味精行业淘汰落后产能情况 12
图表 16：2010-2013 年味精淘汰落后产能情况 13
图表 17：味精主要厂家产能情况 13
图表 18：味精的生产工艺流程 13
图表 19:2008-2016 年味精产量和表观消费量情况 15
图表 20:2007-2023年我国食品制造业营收利润情况 15
图表 21：2007-2023年我国餐饮业营收利润情况 16
图表 22：2001-2023年我国城镇居民人均年度调味品消费支出（元） 16
图表 23：2010-2023年我国味精出口量情况 17
图表 24：2013-2023年我国味精出口均价持续下行 17
图表 25：2014-2023年1月味精与玉米价差情况跟踪 18
味精：常见调味品，产能集中在中国。
味精是常见的调味品，现代的味精生产主要以粮食为原材料，经过微生物发酵提纯制得。2014 年全球味精产能75%集中在中国。下游需求结构：
食品加工业、餐饮业和家庭消费占比分别为%和20%。
玉米：库存仍是压制**的重要因素，玉米**洼地值得关注。
玉米在味精生产成本中占比最高，超过50%。全球看，玉米库存持续攀升，玉米**低位运行。中国方面，玉米库存消费比高位，国内外价差开始逆转，黑龙江、内蒙古为**洼地。
味精行业龙头阜丰集团和梅花生物均注重玉米成本的控制。
供给端：三轮行业整合，致使集中度提高，寡头格局形成。
行业经历三轮整合，寡头格局开始呈现：第一轮：2003-2004 年，味精**上调难抵制造成本猛增；第二轮：
2007-2009 年，环保政策趋严，优势企业发动**战，引领行业重组；第三轮：2011-2013 年，环保压力再次增加。目前味精行业产能集中在前三厂家中，并且寡头格局越发明显。
行业cr3 为75%左右，行业集中度非常高，寡头格局愈发明显。生产流程、资金、环保、原材料等壁垒决定寡头格局将延续。
需求端：保持平稳，出口或成为新的拉动因素。
需求保持平稳，食品制造业、餐饮业提供刚需。数据显示，2016 年，我国味精出口量达34.7 万吨，在整体产量的占比超过15%，同比增加30%，出口有望成为新的拉动因素。
味精是常见的调味品，其化学名成分主要是谷氨酸钠。最早由日本东京大学。
教授从海带中提取，命名为“味之素”。现在已经广泛用于家庭和餐厅佳肴调味、
工业食品加工。现代的味精生产主要以粮食（玉米、小麦、大米等）为原材料，经过微生物发酵提纯制得。
味精产能主要集中在中国。我国味精行业规模化发展始于上世纪 80 年代，目前中国成为味精的第一大生产国和消费国。中国改革开放后经济发展迅速，由于国家产业政策的扶持和市场需求的扩大，行业产能不断扩大。
90 年代后，我国就成为第一大味精生产国，2014 年，全球味精产能 75%集中在中国。
图表 1:2014 年全球味精产能格局。
下游工业食品加工消费占大头。从味精的下游客户来看，下游主要有三类市。
场：工业食品加工、家庭消费和餐饮业。家庭消费和餐饮业主要用于日常菜肴烹。
制，工业上味精作为食品添加剂使用，如方便面、肉制品等。工业食品加工消费份额最大，占比为 50%左右。其次为餐饮业和家庭消费，占比约为 30%和 20%。
图表 2:味精下游消费结构。
味精生产中，玉米是其中成本占比最大的环节，单吨味精消耗 2.2-2.3 吨玉米，所以，研判玉米对研判味精有着深刻的指导价值。
由于味精行业的格局良好（呈现双寡头格局），所以，一方面，若玉米**上行，将为味精**的上行提供支撑；另一方面，若玉米**持续低迷或者下行，味精**的下降幅度有望低于玉米**的下降幅度，相关企业将享受价差扩大带来的业绩增厚，这已经体现在阜丰集团和梅花生物 2016 年的业绩当中。
图表 3:味精生产成本构成。
全球玉米库存持续攀升。从全球范围看，usda 的统计数据显示，过去十年，全球玉米库存呈现持续上升的趋势，尤其自 2012 年以来，全球玉米库存量攀升了一个台阶，2016 年全球玉米库存达 2.21 亿吨，相比于 2010 年 1.
28 亿吨的低点几乎翻番。
由于全球玉米库存的持续攀升，相应地，全球玉米**持续低位运行。从。
cbot 玉米****近 10 年来的走势可以看出，**从 2013 年前后开始明显**，并且陷入持续的低迷，这与全球玉米库存上升的周期是基本一致的。
图表 4：2012-2023年全球玉米库存持续攀升。
图表 5：2012-2023年cbot 玉米****持续低迷。
我国库存消费比仍在高位。由于我国玉米临时收储政策的实行，以及全球农。
产品**下行的背景下，国内玉米收储**依然维持较高水平，国内外玉米**。
倒挂等原因，我们玉米库存持续攀升，玉米库存维持高位。中国汇易的数据显示，我国玉米库存消费比从 2009 年的 21.3%飙升至 2015 年的176%，虽然 2016 年略有回落至 164%，但库存消费比依然维持高位。
从更高频的周数据来看，我国玉米库存尤其是北方玉米库存呈现明显的周期。
性趋势，并且目前的周库存处于 2009 年下半年以来的高位。
随着我国玉米临时收储政策的取消，以及今年重点提出的农业供给侧改革的。
持续推进，玉米深加工的不断发展，天量的玉米库存迎来缓解的利好，玉米库存。
的压制有望长期得到缓解。
图表 6：中国玉米库存消费比仍在高位。
图表 7：中国玉米周库存**上行。
味精调研报告
引言。味精是调味料的一种，主要成分为谷氨酸钠。味精的主要作用是增加食品的鲜味，我国采用糖质或淀粉原料生产谷氨酸，后提取谷氨酸，再经蒸发 结晶等工序制成谷氨酸钠结晶。中国调研报告网发布的2016年中国味精市场调查研究与发展趋势 报告认为，目前行业的前三强为阜丰集团 山东 梅花集团 河北 伊品味精 宁夏...
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