摘的要：ppp融资模式通过公共部门和私营部门之间的优势互补，解决了我国基础设施建设资金不足的问题。但是，ppp项目投资大、风险高、时间长，因此风险管理至关重要。
本文从风险识别，风险评估和风险分担三个方面对ppp项目融资进行了风险分析。
pp(public-private partnership),中文直译为“公私合伙”。广义的ppp指公共部门与私营部门为提供公共产品或服务而建立的合作关系。上世纪90年代，ppp融资模式发展迅速，很快在欧洲特别是英国取得了巨大的发展。
改革开放以来，我国经济迅速发展，但公共基础设施资金的不足，成为制约我国经济发展的瓶颈。随着ppp融资模式的成熟，它已成为**公共部门投资基础设施建设项目解决资金短缺问题的有效途径。
在ppp项目的实施过程中，风险管理对项目目标的实现至关重要，对于公共部门和私营部门而言，很有必要详尽地评估整个项目生命周期中的潜在风险，以确保风险分担的公平性和合理性。ppp融资风险分析包括风险识别、风险评估和风险分担三部分。
1. ppp融资的风险识别
ppp融资的风险识别是风险评估与风险分配的基础工作，从风险的可控性角度可分为系统风险和非系统风险。
1.1 系统风险
系统风险是指项目在开发建设、生产经营过程中由于受到超出项目公司或投资者控制范围的经济、环境变化的影响而遭受损失的风险，包括不可抗力风险、政治风险和金融风险。
不可抗力风险是指项目的参与方不能预见且无法克服和避免的事件给项目所造成损失的风险。如自然灾害、战争、工厂和设备遭受意外损坏等风险。一旦出现不可抗力，整个项目可能失败、延期或项目建成后不能正常运行。
一般情况，项目建设方无法控制这些不可抗力风险，只能将此类风险转移给保险公司。
政治风险存在于项目全过程，按其表现形式可分为国家风险和国家政治经济法律稳定性风险。ppp项目投资方在计划投资项目时可以尽可能的在项目所在国选择一个强大的项目合作者参与项目，或促使国际多边机构来参与项目，这种科学合理的产权布局就可能使得政治风险降低很多。
金融风险主要表现为利率风险和外汇风险两个方面，是指在生产经营过程中，由于利率或汇率变动直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险。
1.2 非系统风险
非系统风险是指与项目建设、生产经营管理直接相关，并为项目公司或投资者可控制的风险，包括信用风险、完工风险、生产风险、市场风险和环境保护风险。
信用风险是指参与融资的各方因故无法履行或拒绝履行合同所规定的责任与义务的潜在风险。信用风险贯穿于项目的各阶段，提供信用保证的项目参与者的资信状况，技术、资金能力和管理水平都是评价项目信用风险程度的重要指标。
项目的完工风险存在于项目的建设阶段和试生产阶段，是项目融资的主要核心风险之一。如果项目不能按照预定计划建设投产，项目融资所依存的基础就受到了根本的破坏。
生产风险是对项目在试生产阶段和生产运行阶段存在的技术、资源储备和原材料**、生产经营等风险因素的总称。生产风险直接关系着项目是否能够按照预定的计划正常运转，是否具有足够的现金流量支付生产费用和偿还债务。
市场风险通常是指与项目产品或服务相关的市场**和销售量两个要素的变动对项目预期收入的不利影响。
环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。要达到环保法的各项要求，就需要增加项目生产成本，或者增加新的资产投入改善项目的生产环境。
2. ppp融资的风险评估
系统而全面的识别项目融资风险，是风险管理的第一步。融资风险的识别仅解决了是否存在风险以及可能发生哪些风险的问题，在风险分担之前要进行风险评估，以确定风险量的大小、风险性质等风险特点。风险评估可以采用定性和定量两种方法。
定性风险评估方法有专家打分法、层次分析法等，其作用是区分不同风险的相对严重程度，以及根据预先确定的可接受的风险水平做出相应的决策。定量风险评估方法也有很多种，如统计分析、敏感性分析、模拟分析、决策树法等。
融资风险分担
3.1 ppp融资风险分担原则
ppp融资风险分担的目标是在整体风险一定的前提下，使各参与方对风险分担方案的整体满意度达到最大。要实现各参与方整体满意度最大，融资风险分担要遵循一定的原则，这一原则必须使得风险分配结果可以减少风险发生的概率、风险发生后造成的损失以及风险管理成本，使ppp项目对各方都具有吸引力。基于以上考虑，项目参与方在风险分配过程中要遵循如下原则：
由对风险最有控制力的一方承担相应的风险。一方对某一风险最有控制力意味着他处于最有利的地位，能够减少风险发生的概率和产生的损失，从而保证了控制风险所花费的成本最小，同时由于风险在某一方的控制力之内，使其有动力为控制和管理风险而努力。
3.2 ppp融资风险分担模型
假设ppp融资项目中一共有n个项目参与方，面临m种风险(),任何一方在获得风险收益的同时也必须付出风险成本。为了简便起见，假设融资各方的风险收益和风险成本均为其承担风险的线性函数，即有：
其中：yi表示第i方的风险收益，ci表示第i方的风险成本；yij表示i方因承担第j种风险而应该得到的收益权重；cij表示i方因承担第j种风险所付的成本权重；rij表示i方所承担得第j种风险。
显然只有在风险收益减去风险成本还有剩余的情况下，对各参与方才有承担风险的吸引力。我们将这个差额称为风险剩余，记作pi=yi-ci。融资风险分担的目标是在风险一定的前提下，使各参与方的满意度达到最大，也就是风险剩余整体最大化，即：
根据假设条件，融资风险保持一定，因此，存在约束条件
根据上面的式子，可以得到以下线性规划模型：
由此得出目标函数最优值：
最后的结论与我们的分担原则相符，即由对风险最有控制力的一方承担相应的风险，这样可以使得各方风险剩余整体最大。
4. 结语
ppp融资模式的应用可以有效减少公共财政负担、优化财政支出配置、提高效率。但是，ppp模式本身并不是万能的，充分的风险识别和合理公平的风险分担是ppp项目成功的关键之一。
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