第七章企业价值评估。
一、单项选择题。
1.有关企业实体流量表述正确的是（ a ）。
a.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量。
b.企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东要求的必要报酬率。
c.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分。
d.企业实体现金流量，是可以供给股东的现金流量扣除债权**量的余额。
e.实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，只包括股东的流量。
解析】企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本，所以选项b不对；企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用、必要的投资支出后的剩余部分，所以选项c不对；企业实体现金流量是可以供给债权人和股东的现金流量总额，所以d不对；实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，包括股东和债权人，所以e不对。
2. 按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（ b ）。
a.股利支付率 b.权益收益率 c.企业增长潜力 d.股权资本成本。
解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键因素。收入乘数=销售净利率×股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率），股利支付率，销售增长率，股权成本均是市盈率，市净率，收入乘数的驱动因素。
3. 有关企业的公平市场价值表述不正确的是（ d ）。
a.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个。
b.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值。
c.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营。
d.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算。
解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以继续经营。这种继续经营，摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。
4. 企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列表述正确的是 ( b )。
a.它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量。
b.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分。
c.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量。
d.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额。
解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项a错在说是税前的。选项c是股利现金流量的含义。
根据实体价值=σ，实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本并进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变自由现金流量，选项d错误。
5. 某公司2023年的留存收益率为40%，2023年的净资产收益率为20%。净利润和股利的增长率均为4%，该公司的值为2，国库券利率为2%，市场平均**收益率为8%。
则该公司的内在市净率为（ b ）。
a.1.25 b.1.2 c.0.85 d.1.4
内在市净率=股利支付率×股东权益收益率/（股权成本-增长率）=(1-40%)×20%/[2%+2*(8%-2%）-4%]=12%/10%=1.2
6. 市净率模型主要适用于拥有大量资产而且（ b ）。
a.连续盈利，并且值接近于1的企业（市盈率模型）
b.净资产为正值的企业（市净率模型）
c.销售成本率较低的服务业企业（市销率模型）
d.销售成本率趋同的传统行业的企业（市销率模型）
7.企业价值评估的对象一般是（ b ）。
a.企业单项资产价值的总和 b.企业整体的经济价值。
c.企业的清算价值d.企业的会计价值。
8.实务中的详细**期通常为（ c ）年。
a.2～6 b.5～10 c.5～7 d.3～7
9. 用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为（ d ）。
a.适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。（市盈率模型）
b.适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业 （市销率模型）
c.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。（市销率模型）
d.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业（市净率模型）
10. a公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.
1。**债券利率为3.5%，**市场的风险附加率为5%。
问该公司的内在市盈率是（ b ）。
a.9.76 b.7.5 c.6.67 d.8.46
11. 某公司属于一跨国公司，2023年每股净利润为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济**，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。
该公司的值为2，长期国库券利率为3%，**市场平均收益率为6%。该公司的每股价值为（ a ）元。
a.78.75 b.72.65 c.68.52 d.66.46
解析】本题的主要考核点是每股价值的计算。
每股本期净投资=每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加 =40-30+5=15(元)
每股股权现金流量=每股净利-每股本期净投资×(1-负债率)=12-15×(1-40%)=3(元)
股权成本=3%+2×(6%-3%)=9%
每股价值=3×(1+5%)/9%-5%)=78.75(元)。
12.下列关于“股权自由现金流量”的表述中，正确的是（d ）。
a.税后净利+折旧。
b.经营活动产生的现金流量净额。
c.经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额+筹资活动产生的现金流量净额。
d.企业履行了所有财务责任和满足了再投资需要以后的现金流量净额。
解析】本题的主要考核点是股权自由现金流量的表述。自由现金流量是指目标企业履行了所有的财务责任(如偿付债务本息、支付优先股股息等)并满足了企业再投资需要之后的现金流量，即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。因此，只有选项d才是正确选项。
13.某公司2023年的股利支付率为50%，净利润和股利的增长率均为5%。该公司的值为1.
5，国库券利率为3%，市场平均**收益率为7%。则该公司的内在市盈率为（ a ）。
a.12.5 b.10 c.8 d.14
内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）=50%/（3%+1.5×（7%-3%）-5%)=50%/4%=12.5
14.在稳定状态下不与销售增长率同比率增长的有（ c ）。
a.实体现金流量 b.股权现金流量 c.股利支付率 d.债权人现金流量。
解析】在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同。债权人现金流量和销售收入的增长率也相同。
15.根据相对价值法计算得出的价值是目标企业价值的（ d ）。
a.内在价值 b.账面价值 c.清算价值 d.相对价值。
16.市盈率模型适合的企业类型为（ b ）。
a.需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 b.连续盈利，并且β值接近于1的企业。
c.销售成本率较低的服务类企业d.销售成本率趋同的传统行业的企业。
17.市盈率最重要的驱动因素为（ b ）。
a.股利支付率 b.增长潜力 c.风险 d.权益报酬率。
18.某公司的每股净利为2元，可比公司的平均市盈率为10，那么按照市盈率模型估算该公司的每股价值为（ d ）。
a.10 b.24 c.25 d.20
19.甲公司今年的每股收益为2元，分配股利0.6元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.
2。**债券利率为4%，**市场的风险附加率为6%。问该公司的预期市盈率是（ b ）。
a.2.59 b.4.84 c.13.64 d.4.5
预期市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）=4.84
20.企业债务的价值等于预期债权人现金流量的现值，计算现值的折现率是（ d ）。
a.加权平均资本成本 b.股权资本成本 c.市场平均收益率 d.等风险的债务成本。
21.下列有关市净率的修正方法表述正确的有 ( b )。
a.用增长率修正实际的市净率，把增长率不同的同业企业纳入可比范围（市盈率修正法）
b.用股东权益收益率修正实际的市净率，把股东权益收益率不同的同业企业纳入可比范围（市净率修正法）
c.用销售净利率修正实际的市净率，把销售净利率不同的同业企业纳入可比范围(市销率修正法)
d.用股权资本成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围。
二、多项选择题。
1.下列有关价值评估的正确表述为（ abcd ）。
a.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。
b.价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。
c.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。
d.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。
2. 在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（ cd ）。
a.现金流量是一个常数。
b.投资额为零。
c.有稳定的报酬率并且与资本成本趋于一致。
d.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率。
解析】判断企业进入稳定状态的主要标志是：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；(2)企业有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。
3. 应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( acd )。
a．收益增长率 b．销售净利率(收入乘数模型) c．未来风险 d．股利支付率。
4. 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值具备以下特征（ bcd ）。
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