通胀之忧经济学人》自翻

通胀之忧——《经济学人》2024年1月6日-自翻。

2024年1月中国的最高领导人***，抵达深圳，开始了他为期一个月的“南巡”。他称赞了沿海经济特区的成功，抨击了北京的那些反对者，引导经济进入了快速繁荣，当时通胀飞升过25％。

从那以后，中国再没有经历两位数的通胀。但那次通胀一直影响着其宏观经济管理的公信力。据瑞银的jonathan anderson所说，很多局外人认为“当局带着社会主义计划经济时代遗留的死脑筋，且不具备多少市场工具。

”他们担心，经济会“失控”，过度投机而导致重创。

现在，这种恐惧再次被引发。去年的前11个月消费品****了5.1％，是28个月以来的最大涨幅，是2024年通缩后的巨变（见图表）。

高涨的物价正在渗入经济：上月星巴克将星冰乐的**上调了约6％。

中国约有75％的通胀源于食品****，如2024年时**食品将通胀推过了8％。但是2024年与2024年不同，粮食**问题已不大。去年中国遭受了年初的恶劣天气和夏季的洪水灾害，但这与年在农村流行的生猪蓝耳病所造成的损失相比，都不算什么。

与**的不足相比，食品通胀更反映了需求的旺盛。据香港金融管理局（hkma)的wenlang zhang和daniellaw所说，由于中国的家庭越来越富有，肉类，家禽和牛奶都在其预算中占据了更大的份额。如果其他的支出缩小了，这不一定是通货膨胀。

但rejuggling会造成印度财政部kaushikbasu所称的“skewflation”——一系列相关**的上升。

如果中国只是skewflation，或暂时的供给不足，其通货膨胀问题应该很快自行消失。食品将在较高的**上稳定，或回落。央行的唯一的工作就是确保食物的高成本不会转化为对高工资要求，这可能导致的工资与**螺旋上升。

但许多经济学家担心，这个问题比食物更深层。如蔬菜，水果和其他作物的**比其他**灵活，食品通胀可能是经济过热的预警。也许，中国的货币政策制定者已经再次让经济失控。

自2024年1月，他们大大增长了货币**量，实际利率大幅下降，银行贷款违***配额。央行的家庭问卷调查显示，通胀预期为过去十年的最高。

在去年十月加息后，中国人民银行（央行）在圣诞节后让利率再提高了。

0.25%。此次加息意味着银行放贷不能少于5.

81％。但是，经济以每年15％左右的速度增长（名义值），这一脚刹车是不可能阻止借款人。存款利率提高到2.

75％，但实际上，储户的所得少于他们的投入。

央行在2024年将银行准备金提高了六倍，迫使他们拨出18.5％的存款，史无前例的比例。但是，这种要求可能只抵消了央行购买外汇的扩张性影响，更有必要坚决抵制人民币快速升值。

为了缓解这种压力，**已不再要求出口商将其外汇收入兑换**民币。

除了利率和存款准备金中国人民银行仍然依赖于非市场手段，如贷款配额和给银行的“窗口指导”。窗口指导不是社会主义的遗留，更像倒退回日本战后时代的会员资本主义（clubable capitalism)。央行常召开的银行负责人会议，并提出一些友好的建议，教他们如何工作。

例如，2024年，它推动银行，支持中国的外包、物流和文化产业，并驱使大学毕业生去填补“基层”公务员的职位。当“窗口指导”影响了贷款的方向，中国的信贷规模就管理了其总额。或者他们应该如此。

**为2024年设定了7.5万亿元贷款限额，但银行们在头两个月就用完了配额的四分之一，11月就超过99％（见图表）。**可能不会再制定2024年的配额，宁愿对大银行逐个逐月的进行监管。

政策制定者认为他们可以经受更高的通胀，已经将他们的目标从2024年的3％提至2024年的4％。

如果中国不能驯服它顽固的银行体系，并平息通胀预期，其对宏观经济管理的信誉将受到影响。但是，中国的通货膨胀仍然不会对世界经济的其他部分造成很大损害。中国对世界经济增长作出了巨大贡献：

它毕竟占全球gdp的。

9％，以每年10％的速度增长。不过，对其他国家的增长却没什么贡献：即便其进口给予其**国的gdp的增长，又被其迅速增长的出口减了回去。

在中国通胀率甚至可能帮助其竞争对手。在中国，随着****，削弱了其产品在国外的竞争力。中国的**顺差将缩小，促进了别国的增长。

如果中国人的通胀是世界经济在2024年一大忧虑，那将会是不错的一年。