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第一章基础知识1

1.1 首要原则2

1.1.1公司的目标功能2

1.1.2投资原则3

1.1.3融资原则4

1.1.4股利原则4

1.2公司财务决策、公司价值和**价值4

1.3现实考虑的焦点5

1.4资源向导6

1.5公司理财的基本论点7

1.6 结论7

第二章财务管理目标8

2.1 经典的目标功能9

2.1.1 为什么公司理财把焦点集中在****最大上9

2.1.2 组织结构和经典理论10

2.1.3 财富最大化的潜在附带成本10

2.1.4 一个假想的世界11

2.2 究竟是什么出了问题12

2.2.1 股东和经营者12

2.2.2 股东和债权人17

2.2.3 公司和金融市场18

2.2.4 公司和社会21

2.2.5 现实的世界—用图形描述22

2.3 股东财富最大化的障碍10

2.3.1 股东和经营者23

2.3.2 股东和债权人26

2.3.3 公司和金融市场27

2.3.4 公司和社会28

2.4 选择另外一个目标功能29

2.5 附笔：公司理财理论的局限30

2.6 结论30

第三章风险基础知识35

3.1 一个好的风险收益模型的组成要素36

3.2 风险收益的一般模型36

3.2.1 衡量风险36

3.2.2 有回报风险和无回报风险41

3.2.3 衡量市场风险44

3.3 风险收益模型的比较分析51

3.4 违约风险模型51

3.4.1 违约风险的一般模型53

3.4.2 债券评级和利率54

3.5 结论58

第四章风险测量与最低可接受收益率的实际运用………64

4.1 股权成本65

4.1.1 无风险利率65

4.1.2 风险溢酬67

4.1.3 风险参数75

4.1.4 估计股权成本99

4.2 从股权成本到资本成本101

4.2.1 计算负债成本101

4.2.2 计算优先股成本103

4.2.3 计算其他混合工具成本104

4.2.4 计算负债和**成分的权重104

4.2.5 估计资本成本106

4.2.6 资本成本的重要性106

4.3 结论107

第五章衡量投资收益率121

5.1 什么是投资项目122

5.2 衡量收益率：选择123

5.2.1 会计盈余与现金流量123

5.2.2 总现金流量与现金流量增量129

5.2.4 投资决策规则144

5.2.5 n p v决策规则的特点162

5.2.6 内部收益率165

5.2.7 比较净现值法和内部收益率169

5.3 好的投资项目从**来172

5.3.1 管理质量和项目质量173

5.3.2 收购的作用174

5.3.3 公司战略和项目质量175

5.4 结论175

《第一章基础知识》

一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业的财务状况产生影响的决定就是这个企业的财务决策。从广义上来说，一个企业所做的任何事都属于公司理财的范畴事实上，我们将它称为公司理财是不太妥当的，因为这会使人们误认为公司理财讨论的焦点只集中于大公司是如何作出决策的，而把小的私人企业排除在外。这本书的一个更恰当的标题或许应该是《企业理财》，因为无论是大的公开上市公司，还是小的私人企业，基本原则都是一样。

所有的企业都必须明智地用他们的资源进行投资，寻觅一个财务方面的最佳结合点；如果没有足够好的投资项目，就应当将现金返还给所有者。

1.1 首要原则。

每个学科都有自己的首要原则，以管理和指导有关这个学科的各个方面。公司理财的所有方面都建立在三个主要原则上，我们把它们叫做投资原则、融资原则和股利原则。

投资原则

投资的资产和项目所产生的投资回报率必须高于最低可接受收益率(hurdle rate)。风险越大的项目最低可接受收益率越高，并且这个最低可接受收益率应该反映所使用的公司融资结构—所有者的资金(所有者权益)或是借入的资金(负债)。项目的收益应该根据项目所产生的现金流量及这些现金流量的时间来衡量；同时，还应当考虑到这些项目的正负两方面的影响。

融资原则。

选择一个融资结构，使之在实现投资价值最大化的同时能与资产结构相匹配。

股利原则。

若不存在足够的至少获得最低可接受收益率的投资机会，就将现金还给企业所有者。如果是一家公开上市公司，返还的形式—股利和**回购—将取决于股东的特点。

在进行投资决策和融资决策时，公司理财始终专注于一个最终目标，即实现企业价值最大化。任何能够增加企业价值的决策就是好决策，反之，减少企业价值的决策就是差决策。

这些首要的原则提供了一个基础，使我们得以从中提炼出无数有关现代公司理财的模型和理论，但同时它们也是一些常识性的原则。如果我们自以为是地认为在几十年前，在公司理财理论作为一个综合的整体学科形成之前，企业的所有者们在管理公司方面没有任何原则，随意地实施管理，这简直是令人难以置信的自负。多年以来，优秀的商人们就知道，投资的时候获得的收益率必须高于他们借入资金时所承担的成本。

然而实际上，近年来一个具有讽刺意味的事实是，许多大的想来也十分复杂的公司(它们是最接近于最新的公司理财技术理论的)的经理们却对这些最基本的原则视而不见。

1.1.1 公司的目标功能。

没有一门学科能够在没有一个统一的目标功能的情况下还能经历很长的时间综合地发展起来。公司理财理论的成长可以追溯到这个理论选择了一个单一的目标功能，并围绕着这个功能开始发展其模型的时候。在传统的公司理财理论中这个目标是使公司价值最大化。

因此，任何决策(包括投资、融资或是股利方面的决策)，只要能够提高公司的价值，就被认为是一个“好”的决策，而会降低公司价值的决策则被认为是“差”决策。尽管这个目标功能的选择为公司理财提供了一个统一的主题和内在一致性，但它还是有一定成本的。如果这个目标功能被接受，那么公司理财理论所提出的大部分东西都是有意义的；然而如果这个目标功能是有缺陷的，那么就会让人怀疑建立在这个目标功能基础上的理论也存在缺陷。

在公司理财理论家和其他人士(包括学者和业界人士)之间的许多争论最终都可以归结到对正确的公司理财目标理论观点的根本性差异上。例如，有一些人认为一个公司应该有多个目标，分别用于满足不同层次(包括股东、员工和客户等)的利益需要；而另外一些人则认为公司的运作焦点应集中在他们认为更简单、更直接的目标，比如市场份额或是收益性上。

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