复习大纲。
第一篇导论。
1、 第32页到34页的道德风险和逆向选择的概念。和一部分内容见第三篇第133页的。
逆向选择：是在交易发生之前由于信息不对称而产生的问题。 潜在的借款者本身不希望投资活动得到理想的结果，拥有不良当然信用品质，同时他们积极的寻找贷款，并很可能获得贷款资金的话，就会出现金融市场中的逆向选择现象。
尽管金融市场中存在信誉记号的借款人，由于逆向选择是信贷资金面临极大的损失风险，贷款的发放者可能决定不发放任何一笔贷款。
道德风险：是在交易发生之后由于信息不对称而产生额问题。指从贷款者的角度来看，借款者具有从事不利于贷款者活动的风险，这些活动可能使贷款无法得到偿还。
由于道德风险故贷款者也许决定不发放贷款。
2、 这部分的主要知识点是第三章，第41页至第52页，什么是货币。要求大家把握的就是货币的三大重要功能。
货币：区别于财务，货币是指能够用于支付活动的同通货，活期存款以及其他物品，而财富指能够储藏价值的各种资产的总和，它不仅包括货币还包括债券、普通股**、艺术品、土地等其他形式的资产。
功能：1、交易媒介：货币作为一种交易媒介可以用于购买商品和服务的支付活动，能够大大节约商品和服务的交易时间。
2、记账单位：即可以通过货币来衡量经济运行过程中的价值。
3、储藏价值：实现购买力的长期储存，但其储存方式的效果随物价水平变化而变化。
3、 三大重要功能中的记账单位的功能，涉及到货币供给量的计量标准问题，货币供给量的计量有两个主要指标m1、m2，这两个指标的统计口径大家必须掌握好。主要内容在第47页到第50页。
根据资产流动性不同。货币计量标准分为m1和m2。m1中包括现金（纸币或辅币）、旅行支票、活期存款或其他支票存款，但仅仅是指非银行居民持有的纸币和硬币，不会包括自动提款机或者银行金库里的现金。
这些货币可以直接作为交换媒介进行各种交易和支付。m2则是在m1之上再加上比m1流动性稍弱的特定资产，其变现成本很低（如银行的定期存款、货币市场共同**的余额、其他金融机构的存款）。
第二篇金融市场。
1、这部分的重点归纳为以下四种重要的利率概念的把握。
名义利率：是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。
实际利率：根据物价水平（通货膨胀）的预期变动进行相应调整的利率，能更为准确的反映真实的借款成本。
到期收益率：是投资购买国债的内部收益率，即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。预期收益率：
预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，**的某资产未来可实现的收益率。
所有内容都在第55页到第91页。
2、利率和回报率的区别第64页到第66页。
利率又称利息率。表示一定时期内利息量与本金的比率。回报率是精确衡量人们在特定时期持有某种债券或者其他种类**获得的回报的指标。p65-66
债券回报率是当期收益率和资本收益率之和。使我们意识到，即使当期收益率是精确衡量债券到期收益率的指标，但回报率和利率之间会存在很大的差别，特别是在债券**出现大幅波动会导致资本利得出现波动变化时，两者差别更为显著。1.
2.3.4.
5点。4、 在通货膨胀率因素影响下，精确的实际利率与名义利率转换的公式费雪方程的把握。具体内容在第68页附注部分。
5、流动性偏好，第84页到90页，还有第437页到第447页。
具体阐述见第六篇凯恩斯的流动性偏好理论。
流动偏好是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。流动性偏好可以分为3种动机：（p437）
1）交易动机。
即为应付日常交易需要而持有一部分货币的动机。这一货币需求量主要决定于收入，收入越高，交易数量越大，所需货币数量越多。
2）预防动机。
即为预防意外的支出而持有一部分货币的动机。这一货币需求量主要决定于个人对意外事件的看法，但从整个社会来看，同收入是密切相关的。
3）投机动机。
即人们为抓住有利的购买生利资产的机会而持有一部分货币的动机。生利资产如债券等有价**的**随利率升降而向相反方向变化，因此，利率低，人们对货币的需求量大，利率高，人们对货币的需求量小。这一货币需求量取决于利率的高低。
在利率极高时，投机动机引起的货币需求量等于零，而当利率极低时，投机动机引起的货币需求量将是无限的。也即是说，由于利息是人们在一定时期放弃手中货币流动性的报酬，所以利率不能过低，否则人们宁愿持有货币而不再储蓄。这种情况被称为“流动性偏好陷阱”。
5、下面做一个例题，给大家展示到期收益率、预期收益率和实际利率的计算。
投资者甲平价按面值2000美元**2年期的债券，票面名义利率8%（年化），按年复利计息，计算：
1）如果该投资者持有到期，年化到期收益率（yield to maturity，ytm）为多少？p61
pv=cf1/(1+ytm)+cf2/(1+ytm)^2=2000*8%/(1+ytm)+(2000*8%+2000)/(1+ytm)^2
ytm=8%（注意一个规律，当投资者持有债券到期，债券到期收益率会等于其票面名义利率，如果持有期内发生交易，就有资本利得或者损失，投资者的实际收益率就需要重新定价）
假设投资者甲面临两个投资机会，除了可以平价**2年期年化名义利率为8%的债券，还可以平价**期限为1年期年化名义利率为6%的债券，如果投资者甲选择2年期债券，那么：
2）投资者甲第2年的年化预期收益率（er, expected return）为多少？
1+i)^2=(1+i1)(1+er)
er=(1+i)^2/(1+i1)-1
假设1年后，投资者乙溢价按2010美元从投资者甲的手中购买该债券，并持有到期。
3）投资者乙的年化到期收益率为多少？此时投资者甲的年化收益率为多少？如果通货膨胀率为2%，按精确的实际利率计算公式（费雪方程）估算此时投资者甲的实际年化收益率为多少？
投资者乙的到期收益率计算如下：
pv乙=cf乙/(1+ytm乙)
ytm乙=cf乙/pv乙 - 1=(2000*8%+2000)/2010 -1=7.46%
投资者甲的年化收益率为：
pv甲=cf甲/(1+ytm甲)
ytm甲=cf甲/pv-1=(2000*8%+2010)/2000-1=8.50%
投资者甲的实际年化收益率。
根据费雪方程。
实际的ytm=（名义ytm-通货膨胀率）/（1+通货膨胀率）
第三篇金融机构。
1、逆向选择和道德风险，主要概念解释见第133页。为了更好地理解逆向选择问题和道德风险问题，大家也可以进一步阅读第八章的所有内容。
2、利率互换。这是实际的经济生活中用得最广泛的一个衍生品工具。书本内容见第269页至270页。
互换是要求签约双方相互交换彼此现金流的合约，有两种类型：货币互换和利率互换。互换交易指对相同货币的债务和不同货币的债务通过金融中介进行互换的一种行为。
互换交易的一方当事人提出一定的互换条件，另一方就能立即以相应的条件承接下来。利用互换交易，可依据不同时期的不同利率、外汇或资本市场的限制动向筹措到理想的资金，因此，从某个角度来说，互换市场是最佳筹资市场。互换交易不但为金融市场增添了新的保值工具，也为金融市场的运作开辟了新境地。
利率互换的优点。
1)可以控制利率波动风险。通过利率互换交易可以改变资产收益的性质，根据各自的需要将浮动收益变为固定收益，或者将固定收益变为浮动收益，稳定合约双方的收益，从而可以控制利率波动的风险。
2)可以降低筹资成本。双方通过利率互换合约都满足了需求，同时利用比较优势取得并分享利益达到降低筹资成本的目的。
3)风险较小。因为利率互换双方仪是利率的互换并不涉及本金，所以风险比较小。
4)逃避管制。利率互换属于表外业务，可以合理避税。
5)手续简便，交易容易迅速达成。
利率互换的缺点主要有：1、利率互换合约主要是不存在像金融**合约交易市场一样的标准化合约，不易找到合适的交易对象，交易成本较高2、流动性较差。
3、以下用一个例题来演示：
假设甲、乙公司都想借入一笔款项，甲公司外部评级为aaa，乙公司为aa，甲公司需要浮动利率资金，乙公司需要固定利率资金，它们所需本金的币种和金额相同。由于两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率**也不同，如下表所示。(1bp=0.
01%)
为了降低双方的融资成本，两公司决定通过一家商业银行进行利率互换（interest-rate swaps），由于本金相同，银行只需为双方交换利息的现金流。计算：
1）通过互换，参与各方（甲乙两公司和银行）融资获得的总收益是多少？如果银行参与其中，收取的服务手续费绝对额为30bp，扣除银行手续费，两公司的总收益为多少？
2）假设甲公司分得最终收益的2/3，乙公司分得1/3，双方的实际融资成本各自是多少？
比较市场**，发现甲举债固定利率有优势，乙举债浮动利率相对有优势。
总收益有：（10%-6%）-1.5%-0.5%）=3%
银行作为互换中介协助两公司进行操作，收取银行手续费0.3%，甲乙两公司的总收益为3%-0.3%=2.7%
甲公司得到2.7%*2/3=1.80%=180bp的收益，甲公司实际融资成本为libor+50bp-180bp=libor-130bp
乙公司得到2.5%*1/3=0.90%（90bp）的收益，乙公司实际融资成本为10%-0.9%=9.1%
补充：公司a ,固定利率 10%;浮动利率6个月期libor+0.30%
公司b,固定利率 11.20%；浮动利率 6个月期libor+1.00%
在固定利率市场b公司比a公司多付1.20%，但在浮动利率市场只比a公司多付0.7%，说明b公司在浮动利率市场有比较优势，而a公司在固定利率市场有比较优势。
现在假如b公司想按固定利率借款，而a公司想借入与6个月期libor相关的浮动利率资金。由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。a公司可以10%的利率借入固定利率资金，b公司以libor+1%的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后a公司得到浮动利率资金，b公司得到固定利率资金。
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