泸州老窖（000568）国窖 1573 量价齐升，高业绩弹性可期待。（国海**）
投资要点：1. 经济增长和货币宽松政策下，中高档白酒有望实现量价齐升
我国中高端白酒作为可选消费品，由于具备较强的品牌属性，受经济增长和货币宽松政策影响，有望实现量价齐升。以茅台为例，从 2024年到 2012 年，53 度飞天茅台出厂价同比**了 275.69%，年复合增长率 12.
78%。茅台的销量也从 2010 年的 1 万吨增长到 2016 年的 2.3万吨，年均增加约 2000 多吨。
2. 五粮液提高出厂价，利好茅台和国窖 1573 销售 2016 年，五粮液两次提高出厂价。
粮液出厂价的提高（带来一批**的同时提高），降低了与茅台的**敏感度，提高了与国窖 1573 的**敏感度，利好茅台和国窖 1573 的销售。有数据证明，去年同期，五粮液的一批价相当于茅台的 74%。而目前若五粮液一批价提高到 739 元，则五粮液的一批价相当于茅台的 78%。
3. 国窖 1573 量价齐升，有望给公司带来较高业绩弹性
过去国窖1573 的基酒产能约 3000 吨，做成成品酒约 5000 吨。2016 年，公司公告募集 30 亿资金进行技改和产能扩张。根据公司的规划，未来老窖池将主攻中高端，而新窖池供给中低端。
由此，国窖 1573 的基酒产能将大大突破前期的 3000 吨，国窖 1573 的产能瓶颈可以有效解决。现阶段，如果五粮液出厂价提高到 739 元/瓶，则市场稳定后，对国窖 1573 的销售带来较高的敏感性，从而有望跟随五粮液进行适度提价。此外，国窖 1573 历史最高点时成品酒销售约 5000 吨，而 2016 年截止目前已经销售约 3000 吨，我们认为在自身市场拓展和五粮液提价带来敏感性的情况下，未来几年年有望实现较高的销量增长。
我们预计，未来 2 年每年增加销售 1000 吨是大概率事件。
4. 品牌聚焦下，老窖中档酒有望实现较快增长
新管理层上任以后，泸州老窖结束了之前的开发产品模式，开始进行产品聚焦，大力度清理开发品牌。在营销渠道上也进行了配套调整，淡化柒泉模式，转向品牌专营。上述两项措施，整体上提高了公司整体运营效率，后继中档产品也有望实现较高增长，从而再度增厚公司业绩。
中信** (600030)龙头地位稳固，投行实力雄厚（平安**）
1. 营收和净利润同比减半，仍保持龙头地位。
公司 2016 年上半年实现营业收入 181.59 亿元，同比下滑 41.63%；实现归母净利润 52.
42 亿元，同比下滑 57.96%。营收和净利润的下滑主要是由于经纪、自营业务收入大幅减少，公司 2016 年上半年经纪业务同比下滑 53.
0%，自营业务同比下滑66.6%。虽然公司业绩有所下滑，但与同业相比，从营收和净利润觃模及增速看，仍保持着行业龙头的地位。
2. 经纪、自营收入占比缩减，投行、资管收入占比增加。
从公司的业务结构来看，2016 年上半年与 2015 年底相比，经纪业务收入占比为 25.9%，下降 6.9%；自营业务收入占比为 22.
8%，下降 13.2%；投行业务收入占比为 16.2%，上升 8.
2%；资管业务收入占比为 17.2%，上升 6.3%；利息净收入占比为 5.
4%，上升 0.4%。
3. 经纪业务佣金率微升，受益于差异化服务策略：
从经纪业务看，公司 2024年上半年股基交易量占比与 2015 年末相比，有所下滑，但佣金率有所提升，主要是源于公司差异化的客户服务策略，针对个人客户、财富管理客户、机构客户，提供多样化的综合金融服务，增强了客户的粘性。
4. 投行业务收入大增六成，国际业务快速収展。
公司 2016 年上半年股权、债券融资业务均实现大幅增长，股权主承销金额为 1468.46 亿元，同比增长53.1%，排名行业第一；债券主承销金额1898.
07亿元，同比增长59.5%，排名行业第二。2016 年上半年，中信**国际与中信里昂**在亚太区资本市场（日本以外）保持领先的市场地位。
其中，**市场承销簿记人排名第一，债券市场及幵购板块的市场份额名列行业前三。
金融英语重要词汇
chap1 tangible assets 有型资产 intangible assets 无型资产 issuer 发行者 investor 投资者 debt instrument 债务工具 equity instrument 权益工具 or residual claims 剩余索取权。fixed i...
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国际金融期末复习资料。一 名词解释 一p33 1 国际收支 imf的定义 国际收支是指一国在一定时期内 通常为一年 全部对外经济往来的系统的货币记录。2 自主 易 又称事前交易，是指个人或企业为某种的自主性目的而进行的交易。追逐利润 追求市场 旅游 汇款赡养亲友 3 补偿 易 又称调节 易或事后交易...
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