图表目录。**目录。
第一节建材行业：最艰难的时期已经过去，静待花开。
截止10月底，全国固定资产投资累计增速较年初的10.2%降至8.3%，其中制造业投资有7.
5%降至3.1%，房地产投资由3%增长到6.6%，基础设施建设投资由15.
71增加至17.59%。受益于2023年房地产投资回升，建材行业需求逐步回暖。
总体看，房地产投资触底**，基建投资相对稳定，制造业投资增速下降明显。
前十个月，房地产累计投资8.4万亿，同比增长6.6%，相较于年初增长3.
6个百分点，受益于上半年房地产的强势**，下游需求逐步回暖，但是随着房地产限购政策的推出，我们预计未来房地产增速会受到影响。目前来看，基建投资依旧是经济增长的重要支撑，前10个月基建投资12.21万亿，累计增速为17.
59%，虽然低于年20%以上的增速，但仍是所有固定资产投资中增速最快的部分。我们预计，在经济面临下行压力，房地产限购的同时，基建投资有望成为国家稳增长的重要支撑，随着外部环境的宽松，“一带一路”的推进有望带来新的增量。
图表1：基建投资增速。
资料**：北京欧立信信息咨询中心。
图表2：房地产投资增速。
资料**：北京欧立信信息咨询中心。
下游房地产及基建投资回暖，水泥及浮法玻璃需求大幅回升。从3月份开始，水泥及平板玻璃产量同比增速齐转正。前十个月水泥产量为19.
9亿吨，同比增长2.6%，其中10月份单月产量为2.3亿吨，同比增长3%，较上月需求继续提升，环比增长1.
74%。平板玻璃70%以上的应用于地产产业链相关，因此其受房地产拉动更为明显，前10个月产量为6.48亿重量箱，同比增长4.
7%。图表3：水泥累计产量及增速。
资料**：北京欧立信信息咨询中心。
图表4：平板玻璃累计产量及增速。
资料**：北京欧立信信息咨询中心。
建材产品的**在上一轮周期受4万亿投资影响而大幅**，高点处在2023年。此后产能过剩与需求回落使得**持续回落，虽然2023年有小周期的**，但不改下滑趋势。
2023年年初以来产品**下行的速度加快，直到16年一季度左右，水泥与玻璃**达到历史低点，随后在需求增加及行业协同涨价的趋势下，**触底**。目前全国水泥（42.5标叴）均价为333.
71元/吨，较今年年初增长30%，虽然较2023年的高点仍有90元左右差距，但是行业盈利能力已经大幅度改善。全国玻璃均价为1494.97元/吨，比年初增长25.
4%，虽然较今年高点1592元/吨稍有回落，但是在行业供需趋于稳定状态的情形下，**将保持稳定，预计明年浮法玻璃均价将高于今年。
图表5：不同标号水泥**。
资料**：数字水泥、北京欧立信信息咨询中心。
图表6：浮法玻璃（5mm）**。
资料**：北京欧立信信息咨询中心。
总体来看，目前建材产品**均已触底**，浮法玻璃随着过去两年的产能出清，供需进入稳定阶段，行业盈利能力也得到改善，预计明年浮法玻璃市场将稳中偏强运行。水泥方面仍面临产能过剩的状况，但随着各个省份水泥企业协同作用愈发强烈，停窑限产及淡季错峰生产的举措不断推出，以及煤炭成本、原材料和销售物流成本的上升，**推涨的趋势较为一致，阶段性供需改善使得行业盈利水平大幅提升。
1-10份水泥行业实现销售收入6952亿元，同比下降1.87%，降幅较1-9月份下降1.4个百分点，降幅持续收窄；全行业实现水泥净利润为332亿元，同比增长47%，增速较前九个月提升13个百分点。
10月份单月水泥利润总额为83.4亿元，较上月增长31%，单月利润再次创年内新高，接近历史较好水平。前10个月累计水泥利润已超过去年全年利润总额，目前水泥**走势仍然坚挺，预计全年行业利润有望突破500亿元。
从盈利能力来看，1-10月规模以上水泥企业销售利润率为4.78%，较1-9月份增长1.6个百分点，但与全国规模以上工业企业营业收入利润率5.
71%相比，仍相差近1个百分点，水泥工业的盈利水平仍有待进一步提高。今年以来煤炭成本及原材料、销售物流成本不断上升，水泥**的持续**一部分抵消了成本的增长，因此，行业盈利水平并未因**的**而得到大幅度的提高，仍然有进一步提升的空间。
图表7：2011-2023年1-10月水泥行业累计利润。
资料**：数字水泥、北京欧立信信息咨询中心。
图表8：2011-2023年10月全国水泥行业利润对比。
资料**：数字水泥、北京欧立信信息咨询中心。
全国浮法玻璃**从3月份开始启动拉升，到9月份达到最高点，行业整体盈利水平得以改善。2023年行业营收1147.49亿元，净利润为58.
29亿元，净利率为5.08%，受益于量价齐升带来的良好势头，今年营收有望突破1500亿元，净利润达到90亿元以上，目前在供需趋于稳定的情况下，浮法玻璃**有望高位过度到明年，我们预计明年均价将高于今年。
2023年建材行业分析报告
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