财经研究。
裴昌春。渤船重工实业****辽宁葫芦岛 １２
摘要】企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。负债融资是市场经济条件下企业筹集资金，实现规模经营的必然选择。负债筹资是成本最低的筹资方式。
关键词】负债。
融资。财务杠杆。
资本结构。文章编号一０００
中图分类号：ｆ２
文献标识码：ａ
企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。负债融资是市场经济条件下企业筹集资金，实现规模经营的必然选择。
但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些像财务危机和**成本等潜在的风险。一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。，．负债筹资是成本最低的筹资方式。
企业要建立监测风险机制和应对、化解风险的措旋。财务危机风险较高的企业，其负债比率应该小于财务危机风险较低的企业。正常情况下，企业在举债之前应对其自身的未来收益能力和偿债能力进行科学的分析，以判断自身财务风险的大小，对于财务杠杆较大的银行及非银行金融机构，更要对财务风险问题有深刻的认识，要采取有力措施，整合资源，尽快解决不良资产问题，提高自身的资本充足率，同时建立和完善内控机制和预警机制，提高抵御风险的能力。
２．从企业发展的角度看。
企业发展速度越快，成长率越高，对外部资金的依赖性就越强，同时由于信息不对称的缘故，这类企业的**价值很容易被低估，需要更多地利用外部资。
金。在企业的各项资金**中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且，债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的。
成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本成本，增加公司收益。
．成本晟低的筹资方式，未必是最佳筹资方式。
由于财务拮据成本和**成本的作用和影响，过度负债会抵消减税增加的收益。因为，随着负债比重的增加，企业利息费用在增加，企业丧失偿债能力的可能性在加大，企业的财务风险在加大。这时，无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿，即要求提高资金报酬率，从而使企业综合资本成本大大提。
高。．合理利用资本结构的信号激励效应。
资本结构可以作为传递内部人私有信息的信号，企业管理层可以通过改变资本结构，来传递企业有关获利能力和风险的信息。在信息不对称的情况下，企业的外部投资人可能会将较高的债务水平看作企业高质量或较好前景的信号。
．企业应考虑自身的资产结构。
企业所拥有的全部资产中，假若无形资产比重较大，其破产成本较高。因为企业的无形资产价值具有极大的不稳定性，是难以变现并用以偿债的。所以，该类企业资本结构中的负债比率应相对降低，以保持较强的偿债能力。
而对资产总。
．最优资本结构是一种客观存在。
负债筹资的资本成本虽然低于其它筹资方式，但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准，只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业最大化这一目标。
．衡量资本结构重要指标——财务杠杆利益。
财务杠杆利益是企业运用负债对普通股收益的影响额。财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用。当企业全部资金为权益资金，或当企业投资利。
额中无形资产比重较低的企业，由于其破产成本较低，企业可在其资本结构中保持较高的负债比率。
．企业应采用财务宽松政策，以保持适当的财务弹性。
方面，企业在经营状况良好时，要积累一些现金储备，当企业出现意想不。
到的好的投资机会时，可立即进行投资；另一方面，也是最为关键的一点就是作。
一。为债务人往往会限定企业最大的借款额度，企业在日常融资时要尽量保持一定的筹资储备能力，这样在企业未来出现意外的较大的资金需求时，可以迅速筹集债务，以帮助企业渡过难关。
．采用负债融资。
当企业资金出现“瓶颈”需要从外部融资时，若采用发行新股的方式，则新股东提供的新权益会降低老股东所有的资产在企业资产中所占有的比重。相应地，现有股东的控制权就有所削弱。所以，如果发行新股使股东自身缺乏安全感，在制定资本结构决策时，必须将资本结构控制权的影响考虑在内，而采用负债融。
资。润率与负债利率一致的情况下，企业不会形成财务杠杆利益：当投资利润率高于。
举债利率时，借入资金的存在可提高普通股的每股利润，表现为正财务杠杆利益。当投资利润率低于举债利率时，则普通股的利润率将低于税后投资利润率，股东收益下降，表现为负财务杠杆利益。
负债融资对确定最佳资本结构有哪些启示呢？
般而言，所得税税率越高，利息的抵税效果就越明显，因而企业的举债愿。
一。望就越强烈。但是企业要同时考虑折旧费用抵税效果的好坏，如果折旧抵税效果明显，企业就没有必要过多负债，以避免承受较大的财务风险。
企业必须详细了解、分析国家税收政策及有关规定，以保证企业真正从中受益。
．对负债可能引发的风险危机要有清醒的认识。
参考文献。１］论财务管理目标与资本结构优化［ｊ］**资源网合理负债融资优化资本结构［ｊ］****李苑立．深发展危象［ｊ］中国经营报■
三、完善公司债权人利益保护的立法建议。
一）增加董事具体注意义务的规定。
我国新公司法第１４８条虽然规定了董事、监事、高级管理人员应当遵守法律、行政法规和公司章程，对公司负有忠实义务和勤勉义务。但这只是对注意义。
犯有重大过错，致使第三人受到损害，应当与公司承担连带赔偿责任。”遗憾的是，该规定并未被我国公司法所吸收。笔者认为，我国公司法应当明确董事的不。
当行为损害公司债权人利益时，应和公司一起对债权人承担连带赔偿责任并在此基础上增加公司债权人对董事提起诉讼的权利同时，我国《公司法》可以逐渐。
务的一般规定，而缺乏具体的可操作性。笔者认为，公司法应借鉴德国公司法，明确规定：“董事对公司应负一个正直的善良的管理人所应尽的注意义务”，并详细列举董事对公司、公司股东、公司债权人所负注意义务的情形，使其义务法定化，便于把握和操作。
同时，公司法应对董事注意义务的判断标准加以明确，采取以客观性标准为基础，主客观标准相结合的综合性标准。
二）完善董事违反对公司债权人的义务的责任追究制度。
我国新《公司法》第１５０条规定了董事对公司的责任，但对董事对公司债权。
导入“商事判断规则”赋予董事免责抗辩的权利。
［２房绍坤：《公司董事对公司债权人之信义义务与注意义务》２］徐晓松：《公司法与国有企业改革研究》，法律出版社，２０年４月第１版，第。
０７—页。人的责任却没有规定。在地方性立法中，海南省颁布的《ｊ每南经济特区股份****条例》第１０６条首次规定了董事对第三人的民事责任，即“董事履行职务。
４）马俊驹：《＝去人制度通论》，武汉大学出版社，１９年版，第１５５页ａ［５台）何孝元：《民法概要》，三民书局，１９年版，第７页。■
ｌ科技博览。
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